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来源：成子微语
1、五粮液业绩大“变脸”。
4月30日，五粮液发布2025年年报及2026年一季报，全面披露公司经营业绩情况。同时，公司发布对前期会计差错更正公告及更新后的财报。此外，五粮液还抛出80亿元至100亿元的回购计划。
2025年年报显示，公司实现营业收入405.29亿元，同比下降54.55%；归属于上市公司股东的净利润89.54亿元，同比下降71.89%。利润分配方面，公司拟以38.82亿为基数，向全体股东每10股派发现金红利25.78元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。
2026年第一季度，五粮液报告期内实现营业收入228.38亿元，同比增长33.67%；归属于上市公司股东的净利润为80.63亿元，同比增长82.57%。公司表示，业绩变动主要系上年同期基数较低，同比有所增长。
关于2025年业绩情况，五粮液在年报中说明，报告期内白酒行业进入深度调整周期，消费场景收缩、存量竞争加剧，导致销量下降、阶段性库存增加，对当期收入造成一定冲击。
五粮液还同步发布了2025年一季报、半年报和三季报三份“更新报告”，对此前已披露的季度数据进行追溯调减。其中，2025年前三季度的营收由此前披露的609.45亿元调减至306.38亿元，归母净利润从215.11亿元调减至64.75亿元，下调幅度分别约50%和70%。
五粮液在同日发布的关于前期会计差错更正的公告中表示，基于对2025年业务模式的梳理及谨慎性原则，公司调整2025年部分业务收入确认相关核算。公司明确，本次会计差错更正，不会导致公司已披露的相关年度报表出现盈亏性质的改变，不会导致已披露年度财务报表的期末净资产发生净资产为负的情形。
此外，在披露两份财报的同时，五粮液同步发布回购方案。公司拟以集中竞价方式回购股份，资金总额不低于80亿元且不超过100亿元，回购价格不超过153.59元/股，回购股份将用于减少公司注册资本。
川剧里最能吸引看客的是那个“变脸”戏法，常常令人猝不及防、眼花缭乱、不可思议；四川的白酒历经历史的沉淀，酒浓而香、醇，令人迷恋！
五粮液的这两份延期报告，无疑是一记炸雷！投资者懵逼，讶然，惊掉下巴！
《宜宾五粮液股份有限公司关于前期会计差错更正的公告》拉开“修史”序幕：2025年一季度经营数据从369亿“修正”为171亿，净利润从148.6亿的净利润“修正”为44亿，销量从2.7万吨“修正”为8654吨。
依此类推------整个2025年三个季度经营数据全部“焕然一新”------堪比韩国的整容术！
只是，整容术的目的是好看，这个“整容”的目的却是“恶心人”！
哪个才是事实？
如果我相信更新前的，就需要怀疑更新后的：怀疑更新后的最新数据，投资就将无所失从。如果我相信更新后的，那么更新前的数据又算什么呢？依照更新前的数据做出的投资决策造成的损失又算什么呢？算我这类投资者“一厢情愿”，为幼稚付出的代价？
而且，五粮液是国有控股，是国有控股的几千亿市值上市公司，是投资者的信仰，是投资的基石。出现这种情况你敢想？你愿想？你能想得明白？
关键的关键是，更新前的数据如果为假，这个假的数据又是如何登堂入室的？更远年度的数据又是不是真的？我们不禁要怀疑，这个市场里又有多少数据是真的？我们又该如何才能确保更新后的数据才是真实可信的？
在政策层面大力宣传保护投资者利益的当下，这又是如何做到的呢？
这要是在美股市场，会不会被强制退市？
有点心力交瘁！
那就退出这个操蛋的市场？
由不得不相信经济学家吴敬琏那个“A股是赌场”的定论！
还能不能好好做投资了？
有朋友说，价值投资者最怕的不是利空，是面对一团迷雾时无法给企业定价。当报表数据连基本的连续性和可信度都无法保证，任何估值模型都是笑话。五粮液这波操作，真正伤害的正是那些认真看财报、信任公开信息的长期投资者。
五粮液，你可以跌，但你别骗。你可以亏，但你别装。财务游戏可以骗过K线，但骗不过时代。
话又说回来，退出A股市场，那一点血汗换来的小资金能到哪里去？该到哪里去？现金为王？铁定会贬值的现金，又如何为王？房地产？黄金？比特币？国际市场？那些真正有“鱼”的地方，又没有你下钩的去处！
我了个去！
“大A虐我千百遍，我待大A如初恋”！离不开A股，离开五粮液可行？只是，你又如何保证，你的下一个“初恋对象”会不会又是另一个“五粮液”呢？而且，在这个市场里，那些貌似好得不得了的上市公司，价格已经令我这个有着“恐高症”的投资者心惊胆战，还如何下得去手！
市场是效率的催化剂，市场的失效一定导向一些不可言说的可怕后果！如何在失效的市场里生存？需要重新捋一捋！
在想明白之前，面对五粮液的花哨“变脸”，只好以不变应万变：变更前后的2025年度数据都已不可信，只能选择相信更远年度及最新的一季报数据！
以此数据为基础，大致能看到一些规律：五粮液历年的一季度利润，大致对应年度利润的五分之二。如此，2026年一季报81亿大致对应年度200亿，落在个人此前推演的消极“腰斩”之上，算是偏利好。
叠加100亿回购注销，大概可以提升股东价值2.5个百分点。如果分红政策提升到净利润的70%，100元的持仓成本，年度分红收益率将达到3.8%，与这个社会无风险收益率相比，还算过得去！
现在的问题是，五粮液的品牌会不会因此受损？并由此波及企业将来的经营？个人以为不会！毕竟，消费白酒的人，很少听说是从资本市场入局的！
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责任编辑：郝欣煜
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